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从希腊困境看欧元区未来

发布时间:2021-01-21 15:42:15 阅读: 来源:地面砖厂家

从希腊困境看欧元区未来

“Sell in May”的交易策略在今年全球股市再次得到验证。5月的希腊议会选举未能组阁,必须进行第二次选举,并且在第一次选举中得以进入国会的政党大多反对“三驾马车”的财政紧缩方案。国际金融市场立即陷入极度恐慌。那么,鉴于对欧元区不确定性的担忧,卖出策略未来是否仍应坚持?如何看待希腊的前途?  希腊人民陷入的矛盾在于:绝大多数人既认为应留在欧元区,又反对财政紧缩。如果在二次选举中,激进左翼联盟最终获得超过100个国会席位,支持紧缩的联合政府将再次难产,其结果便是“三驾马车”可能推迟6月底的金融援助,导致希腊债务违约。6月希腊的二次选举已不单是议会选举,更可能是一次决定希腊是否退出欧元区、退出欧盟的公投。  先看第一个核心问题:如果支持财政紧缩的政党在二次选举中无法取得绝对多数,是否真代表希腊将退出欧元区?根据欧盟的条约,欧元区的“进入门槛”是各国必须将财政赤字控制在GDP的3%以下,并将降低财政赤字作为目标,同时国债/GDP不能超过60%。2008年国际金融危机以来,经济衰退导致葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙的债务水平早已超标,同时因缺乏财政联盟,对负债率过高的国家无法有效约束,最终导致债务如同滚雪球般膨胀,催生了欧债危机。问题是,条约并未规定欧元区的“退出机制”,即使希腊或其他四国不执行财政紧缩或债务水平持续超标,德国、法国等核心国家也没有权力将其逐出欧元区。因此,即使反对紧缩的政党在二次选举中获胜,也不代表希腊将立即退出欧元区。  另一个核心问题是:希腊人民如果将选票投给反对财政紧缩的政党,是否就可以回避节衣缩食的苦日子?当前希腊的财政赤字绝大部分是利息支出,如果选择债务违约,基本赤字将降为1%,似乎是不通过长时间紧缩就能有效降低赤字的好方法,但债务违约后,短期内希腊将丧失任何在国际资本市场融资的能力,政府只能通过提高税负或降低支出来维持财政平衡,其结果仍是走回财政紧缩老路。如果希腊退出欧元区,其结果将如同1997年泰国放弃与美元的联系汇率,结果将十分悲惨。比较起来,在“三驾马车”提供金融援助的基础上实施财政紧缩不失为可行的方案之一。此外,虽然选举结果难以预料,但积极信号在于,三个支持紧缩的小党在第一次选举中得票未达到进入国会门槛后,其中两个已组成联盟,另一个也宣布加入新民主党,有望增加支持紧缩政党在二次选举中取得绝对多数并组建联合政府的机会。  希腊面临的困境不单是过大的赤字导致的经济问题,它折射出欧元区各国经济严重失衡对欧元区统一金融体系的冲击,进而又加剧实体经济分化程度,这最终导致本来并不牢固的欧元区经济联盟面临重重考验。经过两年多时间,目前欧债危机的核心已非单一国家的违约,而是资本基于对欧元存续的担忧,由边缘国家向核心国家流动,从而对区内银行体系与实体经济构成冲击,同时持有欧元资产的风险溢价上升。短期而言,不论选举结果如何,希腊还是会尽力留在欧元区,“三驾马车”应考虑在财政紧缩上适度放宽,同时欧洲央行通过降息或再融资以稳住边缘国家债券收益率。如果边缘国家中长期不能重回经济增长,欧元区仍要面临如何推动财政联盟、银行联盟与发行欧元债券的考验,否则最终仍难逃解体的命运。

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